上周周度現貨均價微幅下跌，符合團隊上周預判，反映在等待驗證鋼鐵需求恢復過程中市場預期從宏觀利多轉向對微觀改善變化的謹慎。

節(jié)后鋼材需求確實在改善，但恢復程度視地區(qū)和品種不一，同時恢復程度按農歷日歷比較慢于往年。其中，除了今年春節(jié)公歷較早，節(jié)后華東地區(qū)天氣較冷以及今年春節(jié)返鄉(xiāng)人數增多影響了復工進度之外，工地回款速度偏慢阻礙鋼材需求信心恢復，造成市場價格波動的主因。

我們認為在下游需求明確之前（2月底Mysteel周度表需數據初見端倪），維持“上有頂，下有底”的盤整格局。

(資料圖片僅供參考)

“上有頂”的邏輯在于市場預期在不斷驗證需求恢復過程中的謹慎，鋼廠復產動能的威脅和鋼材庫存上升壓力。

“下有底”的判斷是“隱約可見”的鋼鐵需求恢復預期繼續(xù)強化，尤其是各地的基建項目開工有序展開且力度不小，導致對基建帶來鋼材需求的市場預期已經悄然轉換：從節(jié)后的基建“能否發(fā)力”變?yōu)楝F在的“力度有多強”。 其次，原料壓力并未減弱，鋼廠成本韌性疊加。

在這樣的鋼價格局下，建議實體企業(yè)在2月的震蕩行情中放低對需求的期待，但也無需恐慌拋貨，穩(wěn)中微利（20-30元）為目標進行輪庫處理，低價補庫，不追漲殺跌。

螺紋：上周樂觀的宏觀情緒消退，下游復工進度慢，上海螺紋*均價環(huán)比下跌了64元至4130元/噸；鑌鑫螺紋價格最低跌至4060元/噸后反彈，符合我們上周對”下有底”的判斷。

本周隨著螺紋短流程產量的快速復產，螺紋供應壓力在上升，目前仍處于供應恢復快于需求恢復的階段，預計本周上海螺紋*價格震蕩偏弱。隨著二月底返工人數增加，3月份表需或改善至320萬噸/周，終端的低庫存將迎來一波補庫行情，螺紋價格在需求緩慢釋放中穩(wěn)步抬升。需求的明顯改善需看到下游資金的改善，初步預計在4月份實現。

風險提示：若3月份螺紋表需達不到320萬噸/周，鋼廠和冬儲貿易商庫存壓力增加，從而出現拋售的踩踏事件。

熱卷：上周熱卷數據較好，供應方面變化不大，華東、東北等地區(qū)部分鋼廠復產，疊加BG整周檢修，導致熱卷產量略有增加。目前鋼廠虧損未有擴大，但熱卷虧損程度仍然大于螺紋，導致華南地區(qū)有卷轉產螺的情況出現，預計本周熱卷產量略有下降至306萬噸左右。短期熱卷產量趨穩(wěn)運行，但不排除隨著需求大幅增長后鋼廠有增產的可能。

上周熱卷總庫存累庫幅度明顯放緩，從農歷來看，與往年情況基本一致，但好于市場預期，熱卷需求預期較好也導致卷螺差擴大至40元/噸，預計本周熱卷總庫存將由累庫轉為去庫。土耳其受自然災害影響導致本土供給下降，疊加歐洲需求邊際回暖，我國熱卷出口價格又處于全球低位，導致我國熱卷出口有增量空間。

鐵礦：上周青島港PB粉周均價867元/噸，較上周下跌5元/噸。正月十五過后，需求恢復高度不及歷年同期，但恢復速度快于往年，因此礦價在周初回調至827元/噸后，再次走高。

目前，鐵水產量仍處于增長趨勢，鋼廠庫存也保持低位，鐵礦剛需對礦價仍有支撐作用。但巴西雨季弱于往年，國內礦山增產空間較大，供應端或有超預期表現，將限制鐵礦石上漲高度。在下游需求強弱尚未明朗之前，礦價仍將維持震蕩走勢。

雙焦：焦炭需求恢復較快，但鋼廠在維持庫存安全情況下補庫謹慎，對焦炭價格拉漲并不明顯，甚至有鋼廠計劃開展第三輪提降。本周鋼廠焦化庫存持續(xù)累庫，247家鋼廠焦炭庫存累庫10.4萬噸至651.7萬噸。焦企仍保持虧損生產，焦企開工率較上周持平，提產意愿不高。需求端，上周247家鋼廠鐵水產量228.66萬噸，環(huán)比增1.62萬噸，預計本周鐵水產量增至230萬噸附近。

焦煤方面，元宵節(jié)后煤礦供應恢復，產地庫存累庫，稍有出貨壓力，因此煤價無明顯上漲驅動。下游焦企虧損，對焦煤需求沒有較大增幅，以謹慎補庫為主。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通關保持900車以上，蒙煤進口稍有增加，競拍中投交情緒回升?？傮w上看，焦煤近期價格保持相對平穩(wěn)，后期或隨下游復產增加而上漲驅動走強。

廢鋼：元宵節(jié)后，在鋼廠補庫需求推動下，廢鋼價格整體上行：上周沙鋼上調廢鋼價格80元/噸。今年獨立電爐鋼廠多計劃元宵節(jié)后復產，上周Mysteel調研的87家獨立電爐產能利用率周環(huán)比增19.78個百分點至23.33%，產量水平和增速均大于去年農歷同期水平。當前電爐產量仍處在回升階段，但由于利潤收窄，預計本周電爐產量增幅較本周放緩。

由于當前鋼廠效益下滑，且鐵廢價差倒掛發(fā)生逆轉（本周江蘇地區(qū)鐵廢價差均值在-22元/噸，廢鋼經濟性低），導致在本周長流程鋼廠到貨環(huán)比大幅上升時，廢鋼日耗增速不及到貨。因此Mysteel調研的61家長流程鋼廠本周廠內庫存環(huán)比增6萬噸，長流程鋼廠廢鋼庫存累庫拐點出現，相較過去四年的春節(jié)后累庫拐點提前1-2周。

由于近期廢鋼價格持續(xù)上漲，基地為兌現利潤出貨積極，推升鋼廠本周廢鋼到貨環(huán)比上升，基地庫存環(huán)比下降。當前下游成材需求正逐步釋放，疊加廢鋼供應回升仍然乏力，部分鋼廠到貨情況不理想，短期廢鋼價格依然堅挺。

關鍵詞： 明顯放緩